Perspectivas econômicas do Brasil, abril de 2023

Perspectivas econômicas do Brasil, abril de 2023

Com a inflação provavelmente se dissipando no final deste ano e os investimentos estrangeiros diretos permanecendo fortes, o crescimento deve acelerar perto do final de 2023

Com a contração do PIB real no final de 2022, a economia do Brasil parece pronta para um crescimento mais lento. No entanto, as perspectivas se mostraram mais resilientes do que o esperado anteriormente, e o crescimento provavelmente aumentará perto do final do ano. Em março, o índice composto de gerentes de compras, 1 que pesquisa empresas do setor de manufatura e serviços, indicou que a economia estava se expandindo, embora modestamente, pela primeira vez desde outubro. À medida que avançamos em 2023, vários ventos contrários que a economia enfrenta devem começar a diminuir.

O novo governo divulgou recentemente sua estrutura fiscal, descrevendo como planeja estabilizar a dívida do governo. As restrições de gastos legisladas devem dar às empresas e aos investidores mais confiança na saúde financeira do país. Ao mesmo tempo, a inflação, embora ainda pairando acima da meta do banco central, está recuando. Provavelmente haverá alguns soluços nos dados, pois a remoção das isenções fiscais faz com que a inflação pareça pior temporariamente. No entanto, o crescimento dos preços deve diminuir, permitindo que o banco central reduza as taxas ainda este ano, fornecendo suporte à economia como um todo. Embora a posição externa do Brasil deva enfraquecer um pouco este ano com o arrefecimento da economia global, as exportações e o investimento estrangeiro direto devem permanecer em níveis relativamente elevados.

Um novo quadro fiscal

O Brasil há muito luta com questões de financiamento público. Mais recentemente, uma enxurrada de estímulos do governo foi usada para sustentar a renda durante a pandemia e aliviar os encargos financeiros antes da eleição do ano passado. 2 Em 2022, o governo teve um déficit orçamentário equivalente a 4,5% do PIB, 3 enquanto o saldo da dívida era equivalente a cerca de 70% do PIB. 4 Para efeito de comparação, a dívida do governo em outras grandes economias de mercados emergentes, incluindo Chile e Indonésia, 5 é normalmente muito menor. Muitos investidores ficaram preocupados com a capacidade do governo brasileiro de manter seus gastos sob controle, levando a um forte aumento nos rendimentos dos títulos do governo no segundo semestre do ano passado.

Agora que o governo anunciou uma nova proposta para manter os gastos federais sob controle, os rendimentos caíram. Sob a nova estrutura, os gastos federais poderiam aumentar em até 70% do crescimento da receita, permitindo que a receita total igualasse as despesas totais. 6 O governo espera que a nova política leve a um superávit primário, que exclui o pagamento de juros, até 2025. O governo não resolveu completamente seus desafios fiscais, pois a política precisa passar pelo Congresso antes de ser implementada, e o saldo primário alvo pode ser um pouco otimista. Mesmo assim, uma estrutura confiável é um desenvolvimento bem-vindo. Os mercados financeiros pareciam concordar, pois o rendimento do tesouro de 5 anos caiu para o nível mais baixo desde novembro de 2022, 7 , quando o novo governo assumiu o cargo.

A inflação está caindo

Colocar a casa fiscal do governo em ordem também dependerá de como a inflação e, portanto, as taxas de juros evoluírem. O Banco Central do Brasil (BCB) vinha sendo relativamente agressivo no combate à inflação, elevando as taxas em 2021, antes da maioria dos grandes bancos centrais. A taxa básica de juros do BCB atingiu 13,75% em agosto de 2022, onde permanece desde então. Como resultado, o núcleo da taxa de inflação, que exclui alimentos e energia, caiu para 7,3% em março, ante o pico de 10,9% em junho. 8 Apesar de um forte ganho mês a mês no núcleo da inflação em fevereiro, esperamos que o BCB consiga cortar as taxas ainda este ano, o que deve ajudar a aliviar a pressão sobre os saldos fiscais.

As isenções fiscais do governo, especialmente as relacionadas à energia, distorceram as estatísticas de inflação e fizeram com que a inflação parecesse mais forte do que realmente é. Por exemplo, as tarifas de eletricidade residencial aumentaram 17,7% em fevereiro e 30,3% em março em uma base anualizada. 9 Os impostos sobre os combustíveis expiraram em março, o que elevou o preço dos combustíveis para transporte pessoal em 125,5% em base anualizada. 10 É improvável que esses grandes movimentos mês a mês se repitam nos meses subsequentes, pois estão relacionados a mudanças pontuais nos impostos. Além disso, os preços da educação dispararam em 11 de fevereiroque coincide com o início do ano letivo. Os preços da educação normalmente são ajustados apenas uma vez por ano, e os dados de março mostram que o aumento dos preços da educação em fevereiro foi um ajuste único novamente este ano. 12

Olhando através do ruído, parece que o aperto antecipado do BC está resultando em moderação da inflação. Uma economia em desaceleração aumentará a tendência desinflacionária. A taxa de desemprego subiu para 8,6% em fevereiro, de 7,9% em dezembro. 13 Enquanto isso, o número total de empregados caiu por três meses consecutivos até fevereiro, resultando em cerca de 1,5 milhão de trabalhadores a menos desde novembro. 14 Com o afrouxamento do mercado de trabalho à medida que a inflação continua quente, o crescimento real dos salários caiu em fevereiro pela primeira vez desde abril de 2022. Como resultado, os consumidores estão restringindo seus gastos. Por exemplo, as vendas no varejo caíram em novembro e dezembro, apesar dos preços continuarem subindo. Após o ajuste pela inflação, as vendas no varejo subiram apenas 0,2% em relação ao ano anterior. 15

Embora as condições para os consumidores tenham se deteriorado recentemente, a confiança do consumidor continua forte. Por exemplo, a medida de confiança do consumidor da Fecomercio atingiu seu nível mais alto desde fevereiro de 2019, pouco antes de todos perceberem que o mundo estava vivendo uma pandemia. A inflação mais fraca provavelmente está ajudando a estimular a confiança, mesmo que o crescimento salarial não esteja acompanhando.

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Investimento estrangeiro deve continuar forte

O superávit comercial do Brasil atingiu um recorde em março de 2023. 16 As exportações aumentaram acentuadamente no mês, com alguns dos maiores ganhos observados em produtos agrícolas. Uma safra de soja excepcionalmente forte deve fornecer suporte para as exportações agrícolas também em abril. Os ganhos de exportação foram fortes em outras categorias, incluindo metais básicos e máquinas. O enfraquecimento da moeda e a reabertura da China ajudaram a impulsionar as exportações na direção certa. No entanto, o crescimento das exportações pode desacelerar de sua velocidade vertiginosa, à medida que alguns desses ventos favoráveis ​​diminuem.

Como o crescimento das exportações continua a impressionar, o investimento estrangeiro direto (IED) também tem sido notavelmente forte. Em 2022, o IED no Brasil quase dobrou para US$ 90,6 bilhões, a maior leitura em uma década (figura 2). 17 O BCB observou que energia e tecnologia estão entre os maiores receptores de IED. Durante a pandemia, as empresas de tecnologia consideraram o Brasil um local atraente para expansão, devido à adoção relativamente alta de tecnologia e internet. 18 Isso permitiu que empresas de plataforma que conectam compradores e vendedores prosperassem. O IED dos EUA no Brasil em 2021, o último disponível, foi notavelmente forte no setor de informação, dominado por empresas de tecnologia.

A geopolítica também pode estar afetando os fluxos de IED para o país. Com as tensões entre a China e os Estados Unidos aumentando, o Brasil provavelmente foi um beneficiário. O maior escrutínio dos EUA sobre as aquisições de empresas chinesas forçou as empresas chinesas a procurar alvos em outros lugares, inclusive no Brasil. As sanções da Rússia também provavelmente alimentaram o interesse no setor de energia do Brasil, que tem sido de longe o maior receptor de influxos de investimento direto chinês. O BCB espera que os fluxos de IED enfraqueçam este ano, já que as expectativas de uma desaceleração econômica provavelmente pesarão sobre o crescimento, mas o investimento interno deve permanecer forte.

O esfriamento econômico do Brasil neste ano prepara o terreno para um crescimento mais forte no futuro. A inflação continua alta e precisará voltar em linha com as metas do banco central. À medida que a inflação se dissipar ainda mais, o BCB poderá reduzir as taxas e provavelmente iniciar um crescimento mais forte. Isso deve aliviar as pressões sobre governos e famílias. As autoridades governamentais enfrentarão menos despesas com juros, enquanto as famílias provavelmente verão sua renda aumentar em termos ajustados pela inflação. Uma perspectiva de melhoria provavelmente reverterá o aumento do desemprego e apoiará gastos adicionais do consumidor.

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